Değişen küresel ve yurt içi makroekonomik koşullar karşısında Borsa İstanbul, destekleyici ve kısıtlayıcı güçlerin bir arada var olabileceği bir döneme giriyor. Orta vadeli stratejik beklentiler bozulmadan kalırken, bu faktörlerin zamanlaması ve hakimiyeti, yatırımcıların risk iştahı dalgalandıkça taktiksel ticaret fırsatları da yaratabilir.
Destekleyici Faktörler Yerinde Kalıyor
Olumlu tarafı, yabancı yatırımcının Türk hisse senetlerindeki konumu tarihsel olarak düşük seyrediyor ve güvenin iyileşmesi durumunda potansiyel girişlere yer bırakıyor. Borsa İstanbul genelindeki değerlemeler hem tarihsel ortalamalarına hem de uluslararası emsallerine göre kayda değer bir iskontoyla işlem görmeye devam ediyor ve bu da orta vadeli ufukta hisse senetlerinin göreli çekiciliğini güçlendiriyor.
Bir diğer destekleyici unsur ise son iki yılda yurt içi perakende portföylerindeki özsermaye ağırlıklarındaki önemli düşüştür. Küresel belirsizliğin ortasında yükselen mevduat faizleri ve altının güçlü performansı, sermayeyi hisse senetlerinden uzaklaştırarak, finansal koşulların iyileşmesi durumunda gizli yeniden tahsis potansiyeli yarattı.
Kurumsal açıdan bakıldığında, döviz yükümlülüğü bulunan şirketlerin döviz likiditesine erişimi iyileşirken, dövizle ilgili riskler nispeten sınırlı kalıyor. İhracat odaklı firmalar, hem doğrudan talep hem de ikincil yayılma etkileri yoluyla, Avrupa çapında uygulamaya konulan altyapı ve savunma odaklı mali teşvik paketlerinden faydalanacak.
Küresel parasal koşullar da daha yapıcı bir zemin sunuyor. Federal Reserve ve İngiltere Merkez Bankası’nın faiz indirimleri, Avrupa Merkez Bankası’nın daha fazla sıkılaştırmadan kaçınacağı beklentileriyle birleştiğinde, küresel likidite algılarının istikrar kazanmasına yardımcı oluyor. Aynı zamanda, zayıf emtia fiyatları ve genel anlamda olumlu bir görünüm, maliyet baskılarını hafifletiyor.
Kredi notunun daha da yükseltilmesine yönelik beklentiler yabancı yatırımcıların güvenini güçlendirebilirken, swap kısıtlamalarının kısmen gevşetilmesi gibi sınırlı düzenleme gevşemesi olasılığı da yurt içi finansal piyasaların cazibesini artırabilir. Yüksek mevduat faizleri düşmeye başladıkça, portföy yeniden dengeleme dinamikleri nispeten hızlı bir şekilde devreye girebilir. Daha uzun vadeli teknik göstergeler aynı zamanda ileriye yönelik destekleyici sinyallerin potansiyelini de ortaya koyuyor.
Aşağı Yönlü Riskler Hala Öne Çıkıyor
Bu rüzgarlara rağmen, bazı aşağı yönlü riskler hala radarda yer alıyor. Yurt içi talebin güçlü olması ve enflasyon dinamiklerindeki iyileşmenin beklenenden yavaş olması, finansal koşulların tahmin edilenden daha uzun süre daha sıkı kalabileceği ihtimalini artırıyor.
Küresel düzeyde yenilenen jeopolitik gerilimler nakliye ve navlun maliyetlerini bir kez daha yükselterek enflasyonu ve ticaret dinamiklerini karmaşık hale getirebilir. Öte yandan, Japonya Merkez Bankası’nın sınırlı sayıda faiz artırımına gidebileceğine ilişkin beklentiler de küresel piyasalardaki dalgalanmalara ek bir kaynak oluşturuyor.
Özellikle yılın ilk yarısında yatırımcılar, özellikle TL mevduat ve tahvil getirilerindeki artışla karşılaştırıldığında, hisse senedi getiri beklentilerinin riski yeterince karşılayıp karşılamadığını sorgulamaya devam edebilir. Devam eden kredi kısıtlamaları aynı zamanda yüksek kaldıraç oranına sahip, yüksek kısa vadeli borç oranlarına sahip, ağır stok yüküne sahip ve önemli işletme sermayesi ihtiyacı olan, özellikle hedeflenen tüketici kredilerinde yavaşlamaya maruz kalan şirketler arasındaki finansal stres riskini de artırıyor.
Mali açıdan bakıldığında, yakın zamanda açıklanan kemer sıkma tedbirleri ve ek vergi yükü beklentisi, talep ve kurumsal karlılık üzerinde baskı oluşturabilir. İlk halka arzların istikrarlı bir şekilde devam etmesi endeks üzerinde fiyat baskısı yaratmaya devam ederken, Avrupa’da (Almanya öncülüğünde) ekonomik aktivite hala imalat ve inşaat sektörlerinde daralmaya işaret ederek ihracatçılar için zorluk teşkil ediyor.
Geniş Bir Yükselişten Uzun Süreli Konsolidasyona
BIST-100, 2022-2024 yılları arasında, kısa süreli dalgalanmaların yanı sıra neredeyse tüm sektörleri harekete geçiren düşük faizli, yüksek enflasyonlu ortamın da desteğiyle güçlü, geniş tabanlı kazanımlar elde etti. Bu aşamada hisse senedi ve sektör seçiminin rolü azalmıştır.
Buna karşılık, 2025 konsolidasyonla karakterize edildi. Yatırımcılar, risksiz getirileri (hem dolar cinsinden hem de enflasyona karşı reel olarak) giderek daha fazla en çekici seçenek olarak görmeye başladı. Sonuç olarak endeks, ABD doları bazında 250 dolar seviyesinin üzerindeki seviyelerini sürdürmekte zorlanırken, küresel emsallerine göre değerleme indirimleri daha da arttı.
Hisse Faizlerinin İkinci Yarıda Artması Muhtemel
Geleceğe baktığımızda, olumlu ve olumsuz faktörlerin dengesi, yüksek faizlerin cazibesinin yılın ilk yarısında da devam edeceğine işaret ediyor. Ancak faiz geliri gerçekleştikten ve yeniden fiyatlama dinamikleri ortaya çıktıktan sonra hisse senedi piyasalarında ikinci yarıda yeniden ilgi görülebilir.
Bu bağlamda, hisse senedi seçiminin 2026 yılının ilk yarısında kritik kalması, ardından yılın ilerleyen dönemlerinde yerini daha geniş tabanlı bir piyasa hareketine bırakması bekleniyor.
İzlenecek Sektörler ve Temalar
Bankalar, özellikle derin sipariş defterleri ve daha büyük akışları karşılayabilecek yüksek ticari likiditeye sahip olanlar olmak üzere, normalleşme trendlerinden ve potansiyel yabancı sermaye girişlerinden temel yararlanıcılar olarak öne çıkıyor.
Savunma sektörü, devam eden jeopolitik belirsizlik ve artan Avrupa talebi, daha güçlü yatırım hatları ve daha yüksek gelecek değerleme beklentileriyle dikkat çekmeye devam ediyor. Öte yandan inşaat, inşaat malzemeleri, beyaz eşya ve mobilya üreticileri de yurt içinde kredi faizlerindeki düşüşten ve küresel koşullar izin verirse komşu pazarlardaki talepten faydalanabilir.
Özellikle mevduat getirileriyle karşılaştırmalar daha olumlu hale geldikçe, hem genel endekse hem de uluslararası emsallerine göre değerinin altında kalan model portföy hisse senetleri de ön plana çıkabilir.
Endeks Hedefleri ve Senaryoları
Yurt içi enflasyon trendleri, GSYİH büyümesi ve değerleme metriklerinin bir araya getirildiği baz senaryoya göre BIST-100, 16.000 civarındaki seviyelere işaret ediyor. Kredi notlarındaki iyileşmeler ve global emsallere göre değerleme indirimleri bu gidişatı destekleyebilir; ancak ilk yarıdaki zayıf kurumsal kazanç ivmesi, anlamlı bir yeniden derecelendirmenin yılın ikinci yarısında yoğunlaşabileceğini gösteriyor.
Kurumsal kârlılığın beklenenden daha dirençli olduğu ve küresel sermaye akışlarının destekleyici hale geldiği daha iyimser bir senaryoda, endeks yıl sonuna kadar 18.000’e kadar çıkabilir.
Kaynak: GCM Yatırım
Ekonomi Türkiye, Türkiye gözlemcilerini farklı görüş ve görüşlerle bilgilendirmeyi amaçlamaktadır. Sitemizde yer alan yazılar her zaman yayın kurulumuzun görüşünü temsil etmeyebilir veya onay teşkil etmeyebilir.
İngilizce YouTube kanalımızı takip edin (GERÇEK TÜRKİYE): https://www.youtube.com/channel/UCKpFJB4GFiNkhmpVZQ_d9Rg
Twitter: @AtillaEng
Facebook: Gerçek Türkiye Kanalı: https://www.facebook.com/realturkeychannel/
